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　　出品：新浪财经上市公司研究院  　　　　作者：坤　　前有背靠物美的多点数智三次冲击上市至今未果，近日港股又迎来了物美系的麦德龙供给链申请上市。　　2010年中国的电商新零售如火如荼增加的同时也让老牌欧洲零售商麦德龙败走中国，2019年物美团体收购了麦德龙中国80%的股分，尔后取得了To B营业预会员制模式。昔时的收购，物美团体即是看上了麦德龙在中国的B端供给链。　　2021年，物美团体曾将旗下物美超市与麦德龙中国打包为物美科技赴港上市，2020年收入范围总计390亿元，在这背后是最近几年来的频仍收购动作之下物美团体有着不小的资金需求。但彼时上市之路其实不顺遂，6个月未经由过程聆讯，物美科技终究上市未果。　　而从近日麦德龙供给链表露的招股书来看，公司暗示于2024年自物美团体剥离了零售营业，是一家食物快消供给链解决方案办事商，为普遍的企业及机构客户和零售商供给平安优良商品及高效便当的解决方案。　　但现实上，当前麦德龙供给链最首要的收入来历仍然是出售商品给物美团体的旗下超市等，来自物美团体的联系关系买卖收入占比每一年在60%以上，而其他所谓“年夜客户”的收入占比却均低于1%。更况且，最近几年来麦德龙供给链的收入较着下滑，盈利能力也其实不不变。截至2023年末公司账上仅余5亿元，活动比率下滑至0.7，存在不小的资金缺口，上市募资燃眉之急。　　收入持续两年下滑 市场份额不到1%账上仅余5亿元　　据招股书显示，2021-2023年，麦德龙供给链实现收入别离为278.20亿元、271.02亿元、248.58亿元，此中2022年-2023年别离同比削减2.58%、8.28%，年复合增加率-5.47%。　　收入延续下滑，麦德龙供给链的盈利表示也其实不不变，同期实现年内利润别离为3.32亿元、-4.71亿元、2.53亿元，此中特别是2022年堕入吃亏，同期经调剂净利润别离为1.08亿元、4.12亿元、4.30亿元。　　需要留意的是，虽然麦德龙供给链一向以来在经营勾当方面实现了延续的现金净流入，但因为了偿假贷等公司的现金及现金等价物却延续削减，2021-2023年别离净削减7.29亿元、7.19亿元、13.35亿元，截至2023年末麦德龙供给链账上的货泉资金仅为5.27亿元，这与公司的体量仿佛其实不匹配。　　更况且，截至2021-2023年末，麦德龙供给链的活动欠债净额别离为6.79亿元、18.97亿元、43.75亿元，而2024年4月30日则高达82.30亿元，活动欠债的首要构成部门为应付联系关系方金钱、告贷和其他应付金钱。而同期活动比率别离为0.9、0.8、0.7，不但较着低于平安值，且延续下滑。　　从营业方面来看，麦德龙供给链是一家食物快消供给链解决方案办事商，今朝客户首要为企业及机构客户和零售商，包罗食物办事即配送解决方案、福利礼物解决方案、零售商配送解决方案、商品批发等。资料来历：公司通知布告　　此中，占比最高的是零售商配送解决方案，2021-2023年实现收入别离为166.34亿元、164.14亿元、149.32亿元，占比别离为59.8%、60.6%、60.1%，该项收入的削减在很年夜水平上拖累的整体收入。　　需要留意的是，虽然麦德龙供给链在2024年自物美团体剥离了零售营业，但今朝这项占比最年夜零售商配送解决方案现实上包罗对零售商的产物发卖及供给链办事，产物包罗调味料、零食、生鲜猪肉、蔬果、洁净剂及办公用品等等，商品组合包罗34000个SKU，素质上仍然离不开商品发卖。　　而从行业整体来看，今朝中国的食物快消供给链行业高度分离，市场份额方面，按照弗若斯特沙利文的资料，2023年前五年夜食物快消供给链解决方案办事商的合计市场份额仅为0.8%。而麦德龙供给链食物快消供给链解决方案中排名第二，同期在零售供给链解决方案办事商、餐饮供给链解决方案办事商、贸易福利和礼物解决方案办事商别离排名第2、第5、第二。　　超60%收入依靠物美团体 其他客户占比不足1%且有下滑趋向？　　在物美团体的贸易邦畿中，物美超市、多点、麦德龙等都是主要的构成部门。在此之前，物美超市与麦德龙中国曾打包为物美科技，试图赴港上市，但终究6个月未经由过程聆讯上市未果。在这以后2022年物美团体又将旗下多点数智零丁申请港股上市，但截至今朝已3次递交招股书，却仍盘桓在上市门外。直到近日，麦德龙供给链将零售营业剥离后也向港股倡议冲刺。　　虽然盈利环境好过多点，但麦德龙供给链仍然存在营业重度依靠物美团体的问题。　　一方面，2019年物美团体收购了麦德龙中国80%的股分，据招股书显示，物美团体开创人张文中透过其节制的若干中心实体总计持有麦德龙供给链已刊行股本的73.31%。　　另外一方面，在上文中提到的，麦德龙供给链的营业中占比最高的是零售商配送解决方案，2021-2023年占比别离为59.8%、60.6%、60.1%。该项营业本色上是首要向物美团体的麦德龙门店和物美超市门店及物美便当店供给产物发卖及供给链办事。　　也恰是如斯，物美团体一向以来是麦德龙供给链的第一年夜客户，乃至占比高达60%以上。据招股书显示，2021-2023年前五年夜客户的收入别离为177.24亿元、175.29亿元、159.04亿元，占同年收入别离为63.7%、64.7%、64.0%，而此中最年夜客户物美团体的收入别离为170.97亿元、168.87亿元、154.05亿元，占比别离为61.5%、62.3%、62.0%。由此来看，除物美团体以外，麦德龙供给链的其他客户都难以称得上的“年夜客户”，收入占比其实不高。　　更况且，除来自物美团体的收入延续削减以外，来自其他客户的收入也其实不不变，且有削减趋向。例如2021年第二年夜客户-客户A的收入延续下滑，到2023年已是第四年夜客户，而2022年新晋第二年夜客户-客户E的收入也在2023年削减了25%。资料来历：公司通知布告