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　　炒股就看金麒麟阐发师研报，权势巨子，专业，实时，周全，助您发掘潜力主题机遇！ 　　出品：新浪财经上市公司研究院　　作者：珊　　近日，杭州贝健康康科技团体有限公司（下称“杭州贝康”）的控股公司SAINT BELLA INC（以下称“圣贝拉”）向港交所递交招股仿单，拟主板挂牌上市。　　分营业来看，月子中间营业是圣贝拉的焦点营业，2023年代子中间营业的营收为4.68亿元，占比83.5%。从运营模式来看，圣贝拉首要采纳的是“月子中间+高端酒店”的轻资产模式，即与高端酒店订立一至三年的中短时间合约，以用作月子中间的客房。　　从事迹表示来看，圣贝拉已持续吃亏三年，2021年-2023年，公司年内吃亏别离为1.22亿元、4.12亿元及2.39亿元。2023年，公司的整体营收增速及焦点营业（月子中间营业）增速均呈现了较年夜幅度下滑。　　极高客单价难改获利难事实 焦点营业营收增速年夜幅下挫、事迹连亏三年　　2018-2023年，杭州贝康前后完成了7轮融资，股东名单包罗腾讯、高榕本钱、中国人寿、神骐本钱、新鸿基公司、泰初地产、Mirae Asset等知名机构。IPO前，向华经由过程Primecare BVI及Xiang SPV合计持股42.4%，为公司控股股东；腾讯、高榕本钱及宁波唐竹为公司前三年夜机构股东，持股份别为11.6%、8.3%、6.6%。（资料来历：公司招股书）　　2021年-2023年，圣贝拉的营收别离为2.59亿元、4.72亿元及5.6亿元，2022年及2023年分别离同比增加82.22%、18.75%。从盈利角度看，圣贝拉更是处于比年吃亏当中，2021年-2023年，公司年内吃亏别离为1.22亿元、4.12亿元及2.39亿元。　　分营业来看，月子中间营业是圣贝拉的焦点营业，2023年代子中间营业的营收为4.68亿元，占比83.5%；家庭护理办事的营收为0.45亿元，占比8.1%；女性健康功能性食物的营收为0.47亿元，占比8.4%。（资料来历：公司招股书）　　可是，单从月子中间营业来看，该营业的创收增速也是呈现年夜幅下滑。2021年-2023年，月子中间营业营收别离为2.33亿元、4.07亿元及4.67亿元，2022年、2023年别离同比增加74.59%、14.78%。　　圣贝拉共具有59家高端月子中间，有“圣贝拉”“小贝拉”“Bella Isla”三年夜月子中间品牌。此中，“圣贝拉”品牌定位超高端，28天套餐价钱16.88万元起步。按入住28天计较，“Bella Isla”和“小贝拉”的月套餐别离为9.88万元起步、6.8万元起步。　　固然圣贝拉主打高端月子中间，可是售价16.88万元起步的“圣贝拉”品牌不管是营收占比转变仍是增速表示都不及6.8万元起步、价钱相对平价的“小贝拉”品牌。2021-2023年，“圣贝拉”的营收别离为1.57亿元、2.03亿元、2.05亿元，在月子中间营业中营收占比呈降落趋向，别离为67.3%、49.9%、43.9%，2022年及2023年营收别离同比增加29.36%、1.06%。“小贝拉”的营收别离为0.44亿元、1.42亿元、1.73亿元，在月子中间营业中营收占比呈增加趋向，别离为19%、34.8%、37%，2022年及2023年营收别离同比增加220.14%、22.24%。（资料来历：公司招股书）　　从运营模式来看，圣贝拉首要采纳的是“月子中间+高端酒店”的轻资产模式，即与高端酒店订立一至三年的中短时间合约，以用作月子中间的客房。“圣贝拉”品牌的28天套餐价钱16.88万元起步，具体参照住宿类型（例如尺度高端酒店客房或套房）、便当举措措施及餐饮等订价。　　固然收费很贵，但圣贝拉的毛利率程度和净利率程度都其实不算高，2021-2023年，圣贝拉的综合毛利率别离为30.6%、29.9%及37.5%。此中，月子中间营业的毛利率别离为30.6%、28.7%及34.1%；家庭护理办事的毛利率别离为34.4%、32.9%及34.1%；女性健康功能性食物的毛利率别离为13.7%、43.7%及63.3%。（资料来历：公司招股书）　　营收及焦点营业——月子中间营业营收增速年夜幅降落，年内吃亏难止等身分影响之下，圣贝拉的营业成长前景和盈利能力其实不容乐不雅，纵使如斯，公司仿佛还对月子中间营业的成长前景较为乐不雅，但事实确切如斯吗？　　月子中间仍是增量市场吗？韩国和中国台湾60%的渗入率可作行业成长前景参考吗？　　月子中间的市场范围首要由新增生齿数目、行业渗入率、居平易近消费程度、消费不雅念改变等身分配合决议。很多业内助士认为，对标台湾地域60%以上的渗入率，我国内地一线城市，月子中间渗入率较低，有较年夜的晋升空间，但或并不是如斯。    　　第一，重新生儿数目来讲，2017年以来，我国年夜陆诞生生齿范围快速缩小，诞生率也逐步下行，在低程度盘桓。虽然说二孩生育政策、三孩政策的陆续出台，但仿佛难改新生生齿下滑趋向。2020-2023年，全国新生儿数目别离为1200万人、1062万人、956万人及902万人。（资料来历：收集）　　斟酌到今朝育龄妇女生育意愿较低、生育养育教育本钱不菲等身分，低生育趋向或给月子中间行业需求端带来压力。　　第二，从行业渗入率可否短时候内追逐中国台湾而言，可能性微不足道。在公司招股书中，在注解行业成长前景时，圣贝拉援用了韩国及中国台湾月子中间渗入率数据以注解中国内地市场增加潜力庞大，现实上真的如斯吗？　　月子中间在台湾被称为“产后护理之家”，早在1990年月，台湾的月子中间就最先起步，2013年12月中国台湾正式经由过程“护理人员法”部门条则批改草案，将月子中间纳入法令治理，对月子中间告白、办事、护理人员准入资历等进行立法监管，包管月子中间行业的健康、延续成长。（资料来历：公司招股书）　　年夜陆的月子中间定位较为难，是办事机构仍是医疗机构难说清，缺少相干法令律例来厘定，再加上准入天资低、缺少完美监管束度和条例，月子中间乱象丛生，在大众中接管度较低。是以，在短时候内里国年夜陆市场月子中间渗入率很难追逐台湾和韩国，仍需较长的时候进行行业规范和消费者教育。　　将来若供给端机组成本高企扩店乏力，没法充实知足产妇需求；消费者教育不到位，没法帮忙年青夫妻建立科学产后护理不雅念与推行机构本身优良专业形象，都可能致使月子中间渗入率增加迟缓，则行业扩容将不及预期。　　第三，从居平易近可安排收入程度来看，跟着人都可安排收入延续增加，家长们在产后养护投入也水长船高。　　当前母婴健康财产市场中，家政月嫂办事的市场范围要高于月子中间，优异的家政月嫂办事机构营业的专业性、范围性、周全性与月子中间差距其实不年夜，但收费远低于月子中间。比拟价钱动辄十几万起步的月子中间，很多一线城市消费者常常会选择经验丰硕的月嫂。　　综合以上几个身分，月子中间也许照旧是个增量市场，但市场增速呈放缓趋向。因为月子中间行业低门坎叠加市场增速放缓等身分，今朝在国内市场仍有年夜量区域性及小范围的月子中间，竞争较为剧烈。比拟较之下，圣贝拉在范围、价钱等方面均不具有凸起优势，不解除营收增速进一步降落。