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　　策略周评：年头以来ETF流入的节拍、布局和对订价权的影响　　来历：东吴证券　　研究员：陈刚/陈李/蒋珺逸　　最近几年来ETF 指数基金范围不竭扩年夜。　　ETF 基金范围在近几年进入加快扩大阶段，截止2024 年一季度，ETF 基金持股市值已近两万亿元，同比客岁一季度增添超6000 亿元。　　中持久资金入市是被动投资占比晋升的首要缘由。鼓动勉励中持久资金入市是“活跃本钱市场，提振投资者决定信念”的主要出力点，而被动投资基金具有的低本钱、低风险、范围年夜、分离化投资等优势可以或许较好地知足耐烦资金的投资需求。跟着险资、社保基金等机构在政策撑持下提高权益投资比例，被动投资基金也将慢慢扩容。　　从海外经验来看，被动投资是年夜势所趋。美国市场被动投资基金成长较为成熟，晨星数据显示，截至2023 年末，美股被动基金范围超出美国自动基金。而日本遭到当局养老投资基金延续增添对股票设置装备摆设、央行购入ETF 等影响，被动股票基金范围也不竭晋升。　　ETF 资金是本年A 股市场的主要增量资金，起到市场不变器的感化从范围来看，ETF 资金是本年A 股市场的主要增量资金。2024 年上半年ETF 净流入近4000 亿元，此中一季度就流入超3000 亿元，相较之下2023年全年流入范围仅在4500 亿元。　　ETF 资金对指数起到托底感化。本年ETF 几回较着的放量均产生在市场进入底部区域。本年一月初市场风险偏好走弱，活动性收紧，年夜盘探底，沪深300、中证500、中证2000 等宽基ETF 放量托底指数反弹；近期市场再度回调，沪深300 ETF 在几个买卖日内显著放量后指数在低位实现企稳。　　ETF 资金流入是本年银行板块获得较着逾额的主要身分若板块成交额占比较着低于市值占比，则少许资金就可以对板块构成有用拉动。银行本年总市值迎来年夜幅增加，弱苏醒布景下高股息买卖逻辑的强化当然主要，但增量资金的感化也功不成没。31 个申万一级行业中，银行板块的市值最年夜，但成交额却偏低，相较市值较着低配。而银行又刚好是ETF基金重仓标的，是以多只银行个股在近期创下新高。　　增量资金享有的订价权将决议市场气概的走势银行板块的逾额申明增量资金行动指引市场买卖主线。曩昔十年A 股几轮年夜级此外气概切换，背后也存在增量资金订价权的让渡。　　2014-2015 年，市场加快上涨的背后，是“两融”市场的升温，沪深两市融资融券余额一度超两万亿元。高风险偏好的杠杆资金入市，新股、题材类板块在本轮行情中表示活跃。　　2016-2017 年，供给侧鼎新增进行业集中度进一步晋升，龙头竞争力不竭晋升。适逢聪敏钱外资最先流入，在外资“以年夜为美”的审美偏好下，中国版“标致50”迎来价值重估。　　2019-2021 年，消费进级、龙头进阶，政策撑持下，电新、电子板块财产周期强势，2020 年出口超预期下的需求共振，组成了焦点资产上行趋向的底层逻辑。这一时代，快速扩大的公募基金和加快流入的外资气概均方向白马成长股，是以配合驱动了焦点资产行情。　　2022-2023 年，跟着美联储开启加息周期，分母端迎来拐点使得永续DCF思惟下的估值承压，焦点资产开启调剂。北向、公募资金式微，私募量化、游资主导下，巨细盘气概切换，小微盘表示强势。　　增量资金的属性决议了市场气概。“新国九条”强调鞭策本钱市场高质量成长，遏制“炒小炒差”等不良风气，对企业财政造假、量化高频买卖等范畴的监管趋严；同时指导中持久资金入市，加强市场内涵不变性、陆家嘴论坛上也提到强大耐烦本钱，让金融更好办事科技立异。是以，中持久本钱的流入将鞭策市场气概切换，中年夜盘气概可能持久保持溢价。　　风险提醒：国内经济苏醒速度不及预期；海外通胀及原油扰动降落息节拍不及预期；地缘政治风险；统计数据口径存在误差